Handel med USDT-eksponeringer med OKEx Lineær og Invers Futures

Thomas Tse

Leder kvantitativ strateg

USDT, aka Tether, er en svært likvid eiendel i kryptomarkedet som er allment akseptert i flere børser og kan handles 24/7. Det fungerer som et børsnotert fond (ETF), der den underliggende eiendelen er amerikanske dollar; og den vedtar en opprettelses- og innløsningsmekanisme som gjør det mulig for handelsmann å handle den til en premie eller rabatt i markedet. I dag skal vi snakke om USDT-rabatt og premium- og handelsstrategier relatert til USDT-grunnlaget. Vi vil bruke OKExs USDT lineære og myntmarginale inverse futures for å replikere USDT-raten og arbitrage forskjellig fremtidig basis på tvers av forskjellige fremtidige ansettelsesperioder.

De siste månedene har USDT handlet til en premie i Kina, mens offshore-markedet fortsatt handlet effektivt rundt 1: 1. Landes CNY-kurs er ~ ￥ 7,08 i skrivende stund, og den byder på ￥ 7,21 på OKExs C2C USDT-marked. I hovedsak er markedet ineffektivt på grunn av kapitalrestriksjoner, USDT handler til ca 2% -3% premie i Kina. Dette er ikke veldig “arb-stand” med mindre du har noen spesielle oppsett. Imidlertid bør vi se noen oppdemmet kinesisk etterspørsel som fører til ineffektivitet på markedet i andre deler av kryptomarkedet.

Figur 1. Bloomberg Figur 2. I offshore OKCoin USDT / USD-markedet er USDT-premien mye mer dempet og handler mot en lett premie

Asymmetrien med å holde USDT

Man kan ikke snakke om å handle med USDT uten å først vite Tethers motpartsrisiko. Generelt sett prøver vi som kvantehandlere å minimere motpartsrisikoen. Selv om risikoen for at Tether sprenges er liten, eksisterer den likevel, og effektene kan være ganske binære. Tidligere har vi sett USDT handlet ned til 0,9 USD og opp til 1,05 USD også.

Oppsiden av å holde USDT er ganske liten, i likhet med tradisjonelle ETF-er på markedet, er det generelt ingen begrensninger for opprettelsen. Hvis USDT handler mot en premie, kan handelsmenn raskt gi Tether Limited (leder) dollar og få USDT til å selge til markedet og fortsette å gjenta denne handelen. Derfor forblir premien liten og bare sjelden over 0,5%, så vi bør dra nytte når den er stor.

Men hvis Tether blir illikvid og ser en bank kjøre, vil en USDT raskt falle til $ 0. Tillatelsen gitt av Tether til å opprette eller innløse er asymmetrisk. Dermed er denne utbetalingen veldig asymmetrisk, din ulempe med å holde Tether er 100%, men oppsiden din er veldig begrenset.

Hvordan sikre USDT på OKEx

Kvanthandlere prøver å minimere Tether-eksponeringen ved å holde så lite som mulig eller sikre sin ulempe. Sikring er som å spise grønnsaker, noen av oss gjør det fordi vi vet at vi må, men ikke fordi vi vil. Hvis du eier USDT og vil tjene noe passiv inntekt, kan du kjøpe spot og selge rike inverse myntmarginerte futures (som diskutert tidligere i mine andre artikler).

Hvis futures handler billig, kan du kjøpe billige lineære futures og selge rike inverse futures. Dette gir deg litt positiv bæring fra grunnlaget.

Implementere USDT-verdi fra OKExs indekser og kjøpe USDT-tilbakeføring

Om morgenen 13. mars uro var det et rush til det trygge tilfluktsstedet (ja – Tether er et trygt fristed i krypto, fordi du kan trekke det inn i din egen lommebok). Ved å bruke indeksene BTC-USDT (5290USDT) og BTC-USD ($ 5590) kan vi antyde at USDT handlet til $ 1,05. Hvis vi tror USDT vil falle tilbake til paritet (på grunn av den asymmetriske faktoren som diskutert ovenfor), bør vi selge Dollar-indeks og kjøpe Tether-indeks til lang dollar og kort Tether.

De fleste handelsmenn på markedet er kjent med denne strategien, og den omvendte dollarfremtiden handlet faktisk på nivå med den lineære USDT-fremtiden. Siden Dollarindeksen er høyere med 5%, var grunnlaget 5% billigere for inverse futures fordi futuresdeltakere forventer at USDT-premien skal slipes bort ved utløp. Rundt kl 11:25 ser vi endelig en frakobling, både dollar futures og swap handles til 4% over Tether-priser. Hvis du kom inn i denne posisjonen (med 2x leverage) for å selge den omvendte fremtiden og kjøpe en lineær fremtid, ville du ha fått ca 8% avkastning på bare 15 minutter.

For eksempel:

Du åpner stilling kl 11:30:57 13. mars (forutsatt at du har tilstrekkelig margin)

Hvis den holdes under utløpet 27. mars og tar leveringsprisen for BTC-USD-200327, som var $ 6725,42, for BTC-USDT-200327 som var T $ 6703,4, ville avkastningen være rundt 0,032BTC (~ 214,76 USDT).

Det neste spørsmålet ditt kan være, gitt at jeg må marginere invers futures med BTC, kanskje jeg bare skal fange den omvendte fremtidens negative -10% basis. Som diskutert i nyansene i artikkel om indeksarb, er det svært kapitalintensivt å marginere en omvendt fremtid under en omvendt arbitragehandel, og på grunn av dens omvendte lønnsomhet er det vanskelig å administrere margen.

Hva er risikoen??

Ingen artikkel om arbitrage er komplett uten å diskutere risikoen. Åpenbart er risikoer som å opprettholde margin-, clawback- og motpartsrisiko, men du bør også ta hensyn til Tether-risikoen. Når vi handler futures med forskjellige børsvalutaer, åpner vi for eksponeringer i sitatvalutaen selv etter å ha sikret handelsvalutaen. I dette tilfellet vil handel med spredning mellom invers og lineær futures ha skapt en kunstig Tether- eller USDT-posisjon.

Generelt sett bør vi skjev mot kortslutning av Tether (for eksempel å kjøpe lineære futures). Å gå kort på USDT betyr at å kjøpe USDT lineær futures eller bytte eller kjøpe BTC med USDT. I sjansen for at USDT krasjer 50%, vil BTC-USDT-indeksen være dobbelt så stor som BTC-USD-indeksen, og du kan faktisk få en doblet mengde USDT og når det gjelder dollar, din P&L ville fortsatt være flat.

Konklusjon

OKEx tilbyr et bredt spekter av kryptoderivater som passer til ulike traders behov. Gitt markedets volatilitet, er det veldig enkelt for disse futures å koble fra, og arbitragemuligheter er ofte tilgjengelige for de som alltid er klare. På ingen måte er disse handelsstrategiene enkle eller skjer ofte, hvis det er svært lønnsomt, vil de bare vare i kort tid, og blir ofte bevoktet av roboter – bare når botene er ute av ammunisjon, kan handelsmenn glede seg over det. I denne artikkelen utforsket vi et åpenbart eksempel, men det er utallige små sjanser der ute, for eksempel dette eksemplet nedenfor som viser TRX 0925 (en mindre bevoktet fremtid).